2万亿大市场！私募出手

最“壕”持有21亿，私募成为ETF重要“买手”

做组合配置、套利等策略

(资料图片)

中国基金报记者 吴君

随着ETF市场的快速发展，投资策略灵活的私募基金正在成为这类公募产品的重要“买手”之一。数据显示，配置ETF的私募管理人从2018年年中的45家上升至2022年底的248家，近期有多只上市ETF的公告书中现身私募身影，最豪气的一只私募基金持有ETF超21亿份。

业内人士分析，ETF具有分散投资、费率低、流动性好等优势，而且各类宽基、行业ETF品种越来越丰富，已经成为一种优秀的投资工具。主观或量化等私募配置ETF产品，可能是出于组合管理、分散风险、套利策略、行业配置等考虑，同时也部分私募通过买ETF感知市场资金变化、跟踪行情等。

私募积极配置各类ETF产品

已成为ETF重要“买手”之一

近期，有多只ETF的上市交易公告书中出现私募证券投资基金的身影，比如大成纳斯达克100ETF的前十大持有人，出现鹤禧阿尔法一号、保泰新丝路私募基金；而国泰中证半导体材料设备ETF则被循远资产、海南硕腾、上海韫然投资3家私募旗下产品买进；南方中证通信服务ETF持有人中现身百亿私募银叶投资旗下银叶引玉1期量化对冲基金；值得注意的是，最豪气的是国新央企新发展格局私募证券投资基金，持有9只央企ETF的上市份额，合计达到21.22亿份。

据雪球统计，配置ETF的私募管理人从2018年年中的45家已上升至2022年底的248家，增速显著。雪球副总裁张舒冰认为，其中原因与近几年大力推行ETF、ETF品种增多、ETF本身具有的交易优势都有关，还有一部分原因是部分资产在国内可直接投资标的相对较少。

雪球还统计了2018年6月到2022年年末，全市场ETF基金前十大持有人出现私募的次数，可以看出私募最偏爱的ETF是哪几只。张舒冰称，其中货币基金占到了大多数，此外指数型、QDII型出现频率也较高，还有债券型、商品类比如黄金ETF等。剔除货币基金后，沪深300ETF出现次数排名第一，最受欢迎，还有纳斯达克100、上证50、MSCI国际通等ETF也被私募买进。

排排网财富管理合伙人荣浩也提供了一份数据，根据《上海交易所ETF行业发展报告（2023）》统计，截至2022年底，机构投资者持有规模占比近七成，为ETF主要持有方；其中私募（包含信托）的日均持仓约1783亿元，占整体ETF规模约15%，为最大持有机构。

记者了解到，部分主观和量化私募都在积极投资ETF。万柏投资表示，公司目前配置了少量股票型ETF，作为固收+的“+”资产，分散风险的同时增厚产品收益。选择ETF基于两个考虑：一是多资产配置，在结构性牛市的行情下通过投资行业类ETF创造超额收益，同时可以避免投资个股带来的个体层面的风险事件；二是依靠公募机构的投研能力，增加公司策略的丰富性，相比私募机构，公募机构对于行业、大类资产的覆盖面更广，研究更为深入，通过投资ETF可以实现以较低的成本实现策略的多样化。

淘利资产董事长&首席投资总监肖辉称，目前市场的波动增加，ETF作为快速资产配置工具受到很多投资人的青睐。淘利资产主要交易ETF与衍生品之间的套利，特别是有期权相关的ETF品种。在动态调整delta时，ETF也是重要的交易标的。

畅力资产董事长兼投资总监宝晓辉表示，公司目前配置ETF的仓位较少。现在有不少私募机构会在配置中选择ETF，这种行为更多可能还是在试水，并不成为现在私募的主流操作。

看中ETF工具的独特优势

私募做组合管理、套利策略等

事实上，ETF作为投资工具，独具优势。肖辉表示，目前市场上较多的是宽基ETF和行业ETF，ETF是一揽子股票的组合，可以避免重仓有风险的个股，收益会更稳健，投资者可以快速地建立头寸。跨境ETF和商品ETF，可以帮助投资人进行全球配置和宏观配置。债券类和货币类ETF适合稳健、低风险偏好的投资人。

万柏投资认为，ETF有几个特点：一是低成本，ETF管理费用、运营成本以及交易费用均较低；二是分散风险，相比单一的个股投资，ETF可以有效降低单个公司发生风险事件带来的大额损失风险；三是透明度高，ETF基金的投资主要跟踪指数，无需担心基金经理的主观判断和操作；四是流动性好，可随时在公开市场进行ETF的买卖交易；五是T+0交易，部分ETF可以当日买卖，便于头寸的管理。

宝晓辉称，ETF主要有三大优势：一是分散式投资，ETF这种被动投资组合通常较一般的主动式投资组合包含较多的标的数量，得以降低投资组合的波动；二是投资比较省心，指数投资跟行业整体走向关联度较高，周转率低，管理比较简单；三是多样化，通过ETF可以投资一般股票投资者无法或很难涉足的市场，比如政府的长期国债或是国外市场。

关于私募配置ETF的理由，荣浩认为有几点，ETF具有费用低、可交易、指数跟踪误差小等特点。私募投资主要是三类情况：一是做套利需求的持仓；二是投资港股或者全球其他市场及其他有投资门槛的市场；三是看好行业板块而购买相关主题ETF。

张舒冰则说，ETF有交易费用低、流动性好、可套利等优势。大部分私募进行配置的原因，以基于现金管理的诉求为主；同时，很多套利策略的管理人也会配置较多ETF，通过ETF进行套利获取收益，如展弘等；还有部分私募管理人出于对宏观及资产配置的需求进行配置，如桥水在2022年初大量配置了黄金ETF来抵御通胀、汇率、经济周期的波动。

格上财富金樟投资投研总监付饶认为，ETF作为一类重要的投资工具，具有低费用、交易方便的特点，其场内交易的特性允许管理人进行灵活买卖。私募相关策略有两类：一类是将ETF作为投资标的的套利类策略，另一类是将ETF作为投资工具，表达其投资观点，比如宏观对冲策略中，私募看好某个主题或宽基，可以直接购买ETF。此外，还有ETF轮动策略、ETF的波动率策略等。

从私募角度来看，银叶投资告诉记者，公司的资产配置策略以宏观和量化相结合，因此对量化风险均衡，行业均衡和风格均衡约束要求比较严格，配置部分行业ETF有助于实现整体资产配置的风险均衡和组合分散化，因此有少量配置。“对于我们来说，投资ETF不是主要策略，目前产品中ETF类基金持仓比例整体小于2%。投资ETF主要为实现特定时点的组合分散化，以及均衡配置某些特定行业考虑。”

宝晓辉表示，目前私募投资ETF更多是出于试水考虑，对于那些新出现的行业，私募管理者需要一定的时间去做调研和了解，但这可能会导致踏空行情，所以一些私募会选择少量购入ETF来感知市场情绪，及时跟住行情变化。“我们配置ETF的仓位较少，目的是为了评估板块，感受新行业的资金情绪变化。”

沪上某中型私募称，目前市场行情轮动较快，部分是板块贝塔行情，选股对收益影响不大，关键是行业的仓位，这时候可以通过配置行业ETF来实现，还可以有效避免踩雷；另外，在参与部分流动性不佳的市场时，ETF也可以提供一个不错的选择。

另外，优美利投资总经理贺金龙也称，ETF市场目前高速发展，由于很多私募机构并没有较强的个股投研能力，因此通过配置ETF这种被动投资方式，是获得贝塔收益成本较低的方法。ETF的优势是费率普遍较低，流动性较好，交易便捷，并且带来行业相关的贝塔收益。对于机构而言，配置ETF可以在投研端和交易端降低成本。

私募参与ETF投资时策略各异

重点关注规模、流动性和费用等因素

中国基金报记者任子青

近年来，ETF作为组合配置中的“可选项”，越来越受到私募的青睐，但不同策略的私募基金管理人在选择ETF时的投资策略以及考虑因素都不尽相同。

业内人士表示，私募在参与ETF投资时，主要有套利策略、现金流管理、指数跟踪策略等。主观私募在参与ETF时的投资策略更趋向于主题型配置，获得行业贝塔；债券私募以配置型策略为主；而量化私募配置ETF更多的是参与ETF套利策略，对于价差的捕捉反应更快。整体而言，私募在选择ETF时，会考虑管理规模、流动性、交易成本、套利空间等因素。

私募参与ETF投资时策略各异

包括套利策略、主题配置策略等

私募在参与ETF投资时采用的投资策略各异。深耕债券投资研究的万柏投资表示，公司对于ETF的投资是以配置型策略为主，以轮动策略为辅。配置型策略是以权益类ETF作为债券的补充，将投资基金在不同资产类别之间进行分配，分散风险的同时增厚收益，实现策略的多元化；轮动策略是基于经济基本面以及政策面捕捉行业结构性机会，通过配置相应行业ETF分享行业上涨带来的收益。

据万柏投资观察，当前量化私募参与较多的是指增策略ETF，而主观多头私募选择ETF主要是作为行业覆盖度较低的补充，更倾向于传统重仓行业以及预期未来景气度较高的行业ETF。

“主观多作为配置工具，量化一般是作为对冲工具。”沪上某中型私募表示。

优美利投资总经理贺金龙认为，市场上主观私募参与ETF的策略主要以通过ETF配置获得行业贝塔，包括风格、行业的价值回归或未来发展高度景气带来的贝塔收益策略。比如主观基金经理看好医药或新能源未来的发展前景，但对该行业的专业投研并不深入，可以通过ETF来去获得行业贝塔。而量化配置ETF更多的是结合其他套利策略来做指数增强。

淘利资产董事长、首席投资总监肖辉表示，公司专注于二级市场的套利、趋势和对冲交易，会运用ETF的特性，在跨市场和跨品种交易中灵活运用。由于ETF可以当日申购和赎回，增加了仓位和资金管理的灵活性。

格上财富金樟投资投研总监付饶表示，几乎所有的策略都可能会涉及到ETF投资，在主观股票、宏观对冲的投资中，管理人如果看好某一领域的系统性行情，但并没有在这个领域精选个股时，可以选择使用ETF来表达对这一领域的看好，主观投资中使用主题类ETF比较容易更好地匹配投资需求。在量化投资中，ETF的应用场景包括ETF折溢价套利，ETF轮动投资，ETF作为被动工具复刻贝塔等等，量化投资中宽基ETF流动性好、参与者多，有广泛的使用空间。

雪球副总裁张舒冰也表示，由于ETF覆盖的资产范围非常宽泛，包括货币、股票、商品、债券等，所以私募配置ETF产品的投资策略也比较丰富。货币ETF因流动性好，成为私募进行现金管理的主要方式。一些股票策略私募会配置行业ETF或者宽基ETF，一些规模小的债券策略私募产品也会参与一些债基或者国债ETF的配置，而宏观策略、套利策略会参与一些商品ETF或者ETF与期货之间的套利。“根据我们的了解，主观私募在ETF的投资策略更趋向于主题型配置，对于自上而下投资体系的基金经理应用偏多一些；量化私募更多参与ETF套利策略，对于价差的捕捉反应相对更快。”

付饶表示，私募选择的ETF类型取决于具体的投资策略，如果是主观投资的私募，通常选择不同的细分主题ETF会更直接，而宽基则适合套利、或者是匹配贝塔的需求。

万柏投资透露，目前更倾向于权益类ETF。当前经济已处于“N”型修复的第三阶段，7月的通胀数据已显示见底迹象，关于消费、投资、地产等方面的增量政策频出，后续经济修复速度有望加快。权益市场的盈利预期和估值水平或将进入上行通道，上涨空间较大，可配置一定比例的宽基指数基金。此外，可结合当前的资金流向以及政策导向，选择合适的行业、主题指数基金，如科创类指数基金。

“我们更喜欢相对小众行业的ETF，可以避免个股踩雷问题，还可以解决参与交易时的流动性问题。”沪上某中型私募向记者说道。

宝晓辉称，更倾向于海外投资的ETF。“在选择ETF的时候，主要考虑的点是自身知识结构以及投资范围，对于了解较少的热点行业会希望通过少量ETF介入感受市场情绪，并辅助我对该行业进行大量学习。另外，由于投资范围受限，也会通过ETF来投资一些其它境外优质标的。”她说道。

不同投资策略的私募基金管理人，在选择ETF产品时考量的维度也不尽相同。

张舒冰向记者说道，对于配置型的私募管理人来说，他们的投资目标，比如有些是看好某个行业但是没有额外的人力去研究，这种情况下就通过特定ETF获取行业贝塔。有些管理人属于宏观配置型，通过配置各类资产以追求穿越牛熊，会选择ETF来跟踪某类资产，这种情况下可能比较关注ETF跟踪某类指数、行业或资产的精准程度。此外，管理规模、流动性和费用也是需要关注的要素。对于套利型的私募管理人来说，其交易ETF基金主要是为了进行套利操作，选择ETF的主要考量应该会是套利空间，比如折价和溢价套利中，套利空间一方面是交易价格和参考净值之间的价差，另外交易成本也是其关注的因素之一。

在荣浩看来，主观私募管理人青睐行业主题ETF，看重的是通过ETF参与行业赛道的便捷性和准确性；套利策略管理人看重的是可套利空间和机会，对于ETF分类情况相对弱化。荣浩认为，私募选择ETF时会遵循三个原则，一是选择成交活跃度高的，二是选择有一定规模的，三是选择跟踪误差较小的。

付饶认为，私募管理人首先会考虑自己需要的是哪类ETF，其次ETF的费用、流动性都是重要的考量标准，市场上有一些ETF流动性实际上并不好，那么这类ETF可能就不会成为关注的重点。

私募配置需求强烈

期待更多特色ETF产品

中国基金报江右

近日，华泰柏瑞沪深300ETF基金资产规模突破1000亿元，成为首只规模超千亿的股票型ETF产品，ETF的投资热再度引发关注。中国基金报采访多家私募和三方机构，普遍表示配置ETF的需求越来越多，未来ETF的发展还有很广阔空间。私募也表示期待有更多特色ETF面世。

私募积极配置ETF

交易所最新数据显示，截止8月7日，华泰柏瑞沪深300ETF总规模超过1015亿元，由此成为国内股票ETF历史上首只规模站上千亿的ETF产品。而就在一个月前，7月中旬，全市场股票ETF总规模首次突破1.5万亿大关；ETF不断上演历史。

对于ETF市场的快速发展，万柏投资表示，随着理财、资管、保险等方面的资金不断增加，资产的配置需求也会更加旺盛，单只股票风险较高，获取Alpha（阿尔法）收益的难度不断增加，而单纯的债券投资可能不满足投资者的收益要求，结合ETF在成本、风险分散程度以及流动性等方面均具有一定优势，因而具备较好的投资价值。万柏投资表示，ETF产品可作为不同投资机构的策略补充，实现多样化投资、分散风险，我司也会继续坚持投资ETF，从宽基指数逐步扩展至行业细分领域。

淘利资产董事长兼首席投资总监肖辉也表示，ETF的类别比较多，适合不同风险偏好的投资人，部分ETF还可以直接进行T+0交易。未来，ETF必将持续快速发展，不同风格的投资人都可以找到相应的ETF进行资产配置。沪上某中型私募也说，“ETF作为好的投资工具，有其自身的优势，会继续使用。”

优美利投资总经理贺金龙认为，市场上已经体现出较多的主动型行业基金，主题基金跑输ETF的现象，行业轮动之快，信息变化和敏感度的提升带来的短线行情也是造成这个现象的原因，这也凸显了ETF未来的投资价值，未来优美利投资也会从ETF量化套利的角度和通过ETF的均衡配置更好地控制回撤，获得表现优于ETF的超额的原则和目的出发，捕捉ETF市场的套利和阿尔法增厚机会。

畅力资产董事长兼投资总监宝晓辉也表示，相对看好ETF的投资价值。作为新兴的投资渠道，ETF确实有自身独到的优势，对那些不追求超额收益的投资者来说，ETF确实是一个不错的投资标的。不过宝晓辉也说，畅力资产的宗旨是要给投资者带去跑赢大盘的收益，所以我大概率会把ETF作为一个参考市场的工具而不会做大规模的投资。

三方机构也认为ETF的配置比较普遍，尤其是作为被动投资。排排网财富管理合伙人荣浩表示，私募配置ETF会成为一个普遍现象，一方面来自于ETF的工具性，另一方面来自于交易结构的变化。量化交易逐渐占据主流，未来跑赢宽基指数难度增强。格上财富金樟投资投研总监付饶也说，配置ETF是否会成为普遍现象还是取决于ETF的用法，如果市场上主动投资和被动投资相比已经不具备优势，那么被动投资作为低费率的首选，可能会占据更大的市场席位。

私募期待更多特色产品

经过这几年的快速发展，ETF规模已经不小，不过私募认为未来还有很大空间。万柏投资

统计，ETF当前市场规模已增至1.98万亿元，较年初增加0.32万亿元，其中股票型产品占比高达63.6%，货币型ETF和QDII型ETF占比分别为12.6%、11.6%。万柏投资认为，随着配置需求的增加，结合ETF具有低成本、分散风险、透明度高以及流动性好等优势，未来ETF的市场规模仍会不断扩张，且ETF投资的资产类别也会更加多元化，权益类ETF也会出现更多细分化领域，此外在资本市场不断开放的过程中跨境ETF有望增加更多新兴市场的投资。

贺金龙表示，未来私募配ETF产品或成为普遍现象。当前市场结构性行情下，风格和行业轮动切换速度较快，基于ETF交易成本和投研成本较低，ETF不仅作为量化机构的套利工具和增厚工具，也会成为主观私募的配置工具。而如何利用好ETF工具给投资者好的体验感，将会是未来发展趋势方向，由于个人投资者购买ETF成本较低，而往往承受波动较大，那么如何利用好这个工具做出好的投资组合和收益回撤比，将会是这个赛道竞争优势的体现。

沪上某中型私募也认为，私募配置ETF会是普遍的，这从美股市场的发展也可以看到。肖辉则认为，目前流动性好的ETF并不是很多，ETF的发展将会百花齐放，期待更多有特色的ETF品种上市。

不过也有私募认为私募的目标是跑赢大盘，配置ETF并会太普遍。宝晓辉即表示，不认为私募配置ETF产品在未来会成为普遍的现象，因为ETF产品的思路和私募基金的思路本身是背离的，ETF产品作为强指数连接产品，而私募基金则是需要来帮助投资活得超额收益。

宝晓辉表示，或者现在有部分投研能力相对薄弱的私募基金会通过ETF来暂时性替代自身投研工作，但从长期来看，私募基金想要长期发展并活得市场青睐，还是需要自身苦修内功，积极增强自身投研能力，为投资者带去更高收益。宝晓辉认为，随着时间的推移，ETF大概率会作为私募基金做投资决策时的一个工具或是参考，而不会成为私募基金投资的主要方向。

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